复合铜箔跟踪：PP已“死”，PET称王

[ 背景 ]

1. 3月30日广汽发布弹匣电池2.0版本并现场进行枪击不起火试验，称未来将至少搭载在两款量产车型(确定实验用的是复合铜箔非铝箔，生产厂家可能为双星新材)。

2. 6月初，宝明PET铜箔在某电池厂高温循环跳水(1500多圈)，同样时间，宝明宣布终止PET铜箔研发，除非客户指定PET，全力开发PP。

3. 6月21日，双星新材披露公告，取得行业内首个PET订单(和公司证券代表、投关等确认是动力电池，但订单具体信息不详)。

4. 6月21日，英联组织现场调研，披露了很多产业细节，强调大部分客户接受PET铜箔，公司也进行PP铜箔研发；PET为韩国东丽产(质量比苏州东丽质量好)，根据东丽报价，4.5μ价格约12w/吨，给英联打了7折，PP也为进口(具体厂商、价格不详)；英联表示可能因为有好的基膜，第一次做就成卷了，PP同样是，基膜十分重要。

5. 6月29日，继双星后，万顺发布行业内第二个订单公告，经相关渠道求证，基膜应该也为PET，但基膜生产厂商不详。

6. 6月29日晚，中泰组织交流会，对行业接连获得订单进行了点评，行业专家会上说，双星的订单应该是广汽(中创新航)的，且中创全面转向PET；基膜极度重要，双星新材的基膜目前已达到领先水平；电池厂商不管你用PET还是PP，只要符合我的要求就行，成本是第一要义；PET只要没有针孔，循环性能和PP相同，因为电解液渗透不进去；在外购基膜的情况下，专家自己做的成本在5元/平方米。

[ 分析 1] PET和PP到底是哪个？

1. 加工性能

PET属小分子结构，加工温度高附着力好，意味着更好的加工性能，适配更多工况，且溅射性能优异；PP是大分子结构，不耐高温，附着力差，溅射时利用溅射设备在PP表面先打一层镍铬的底层，增强金属铜和PP的粘结力，再继续用铜靶溅射，大家都知道产业上每多一道工序就是增加了成本，镍铬合金的价格大家可以去查一查，工序这一块成本显著提升。

2. 循环性能

去年复合集流体产业兴起前，二级市场就对产品参数大概进行了愿景“描述”，其中大家认为很重要的一点就是循环次数要达到1800，但最近和z家、y家等电池厂交流，没有所谓的1800刚性的标准，双星和英联也提到，在和电池厂对接调整产品的时候，没有对所谓的循环指标进行约束，只是对几个重要的物理指标卡的非常严。

PET：因初代PET存在孔洞等原因，在去年的各家送样测试中在1000-1300圈时出现了溶胀的现象，但今年随着双星和东丽的基膜迭代，尤其是双星经过四次基膜迭代，基膜一致性和均匀性大大提高(有心人可以找一找双星的PPT看一看，葛林总那一版本)超越东丽水平，使得双星、英联都取得了很好的循环次数，据某卖方首席，双星的高温循环可能做到了1600-1700，超过国标和其他友商；

PP：去年金美PP送样某电池厂，1400左右跳水，今年5月，宝明PP再次送样，目前正在测试循环，结果目前未知。

3. PET和PP产能

我国是全球BOPET第一生产和消费大国，双星新材又是全球BOPET龙头，总产能120w吨，国内具备4.5μ薄膜生产能力的主要有双星、康辉等，双星具备自主聚合和基膜调配能力，基材完全自主可控；PP国内生产厂家为铜峰电子和东材科技，其中东材有3条PP线，年产能1500-2000吨，铜峰产量4500吨左右，整体产能满打满算6500吨，且并不具备改性能力，从英联披露的相关情况可以清楚知道。

结论：在PET循环次数满足国标后，PET因更好的加工性能，更低的成本，基材完全自主可控后，成为了众多电池厂的首选，尤其从供应链安全和产业降本角度来看，PET无二，双星、万顺率先取得订单也佐证了这一点；同时，PP因不耐高温，加工性能差，产能受限，基材不可控，综合成本高等原因，笔者断定，在未来1-2年内，PP基材会成为PET的备选甚至路线作废。

[ 分析2 ] 双星PET和东丽PET到底是哪个？

这个问题很有意思，尤其在英联现场调研后，董秘表示，因为有好的基膜第一次就做成了，感觉“很简单”，那么我们来看双星的PET和洋人的PET对比。

1.基膜品质对比

上图是双星基膜迭代过程，孔洞明显减少，硅料分布更加均匀，与东丽的直观对比图找不到了，但当时从图上看出，观感比东丽要好，据当时放出的数据，其一致性、密实度、抗拉强度均好于东丽。

2. 基膜价格对比

双星新材对外销售价格2.2-2.3w/吨，东丽12w左右/吨(给了英联7折左右的折扣)，对比很直观。

3. 基膜产能

双星坐拥120万吨PET产能，产线随时转化，机器均为国际一线布鲁克纳(薄膜)、多尼尔(厚膜)；韩国东丽PET基膜产能大概3w吨。

结论：双星四次迭代特调后的基膜性能优异，成本远低于东丽，从产业端看，降本和供应效率无疑双星更胜一筹。

[分析 3] 各家实际成本预估？

去年UBS给了我们答案，UBS通过不同良率和不同基膜的价格，给出了PET铜箔的大概成本。

以双星为例，良率90%的情况下(据中航反馈，双星的加工性能良率大于92%)，在基膜价格2.5w/吨的情况下(事实上基膜这块利润完全可以不要，基膜成本可以来到2w/吨)，综合成本可以控制在3.27-3.57，这和双星给出的数据如出一辙；

其他厂家，如英联，在购买东丽基膜(6w/吨)，良率70%的情况下，成本来到了6.63，尽管英联调研时说良率超80%，综合成本也在6元左右，3.5对比6元，孰高孰低？假如发动价格战？

结论：推动产业进步的最大动力就是降本增效，综合对比，双星综合成本最低，具备绝对的成本管控能力和话语权，这样的双星谁不爱呢？你是电池厂，你选谁？PET是最终方案...