半导体设计之上海贝岭为何增长艰难？-电子发烧友网

上海贝岭（SH:600171）1998年就上市了，可谓半导体领域上市公司中的元老级人物了。

可惜，上海贝岭资格虽然老，但是业绩和股价却非常低迷。科创板上一大批新生代半导体设计企业，市值都已经超过了上市20多年、市值不足百亿的上海贝岭。

正所谓：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。

上海贝岭为什么成为今日沉舟、病树呢？

归根到底，还是业绩差。

1999年，上海贝岭营收4亿，扣非净利润1．16亿。

2019年，上海贝岭营收8．79亿，扣非净利润1．24亿。

20年间，营收略有增长，净利润反而倒退。所以，公司目前股价和20年前差不多，是有合理原因的。

2019年，公司两大块收入：集成电路产品和集成电路贸易。

集成电路贸易收入2．57亿，毛利率9．48%，收入占比30%。

集成电路产品收入5．73亿，毛利率33．93%，收入占比70%。

可见，上海贝岭很大一部分收入是靠毫无威廉希尔官方网站含量的贸易业务撑起来的。

在集成电路产品中，又可以分为四块：

？智能计量，占半导体业务比例为40%，毛利率37%

智能电网是利用信息及通信威廉希尔官方网站，以数字或interwetten与威廉的赔率体系信号侦测、收集供应端的电力供应与使用端的状况，来调整电力生产与输配的高效节能的现代化输电网络，也被称为“电网 2．0”。智能电表是智能电网的智能终端，除了具备传统电能表基本的计量功能以外，还具有双向多种费率计量功能、用户端控制功能、多种数据传输模式的双向数据通信功能、防窃电功能等智能化的功能，是实行阶梯电价的前提，也是实现智能家居、智能小区的威廉希尔官方网站基础。

智能电表是联系用户端与供电端的枢纽，是实现双向互动智能用电的“末端神经”。用户家中的电表将与“用电信息采集系统”联网，用户可享受到快捷查询用电情况、停电前自动提醒等一系列人性化新服务。

智能电表又分为单相智能电表和三相智能电表。单相智能表面向民用市场，市场需求量大，而三相智能电表主要用于工业和办公区，市场容量较小。对于单相智能电能表市场，以国家电网和南方电网招标为主，其中国家电网占绝对多数。

电能计量芯片主要用于工业和家庭用电户的用电信息计量，是电子式电能表等智能电表的核心元器件。电能计量芯片产品主要包括三相电能计量芯片、单相电能计量芯片、单相电能表 SoC 芯片。

其中，三相电能计量芯片应用于三相电能表，主要用于工业企业用电户用电量的计量;单相电能表使用单相电能计量芯片或含有电能计量模块的 SoC 芯片进行电量计量，主要用于居民用电户用电量的计量;SoC 芯片是在单相电能计量芯片的基础上，通过集成 MCU 芯片、时钟芯片（RTC）等相关模块的整合芯片，能够在提供完整的智能电表芯片解决方案的同时，有效降低智能电表的芯片成本。

MCU（微控制单元）芯片也是智能电表中核心的集成电路产品之一，是指随着大规模集成电路的出现及其发展，将计算机的 CPU、RAM、ROM、定时数器和多种 I/O 接口集成在一片 MCU 芯片上，形成芯片级的计算机，为不同的应用场合做不同组合控制。智能电表 MCU 是电能表内的主控核心芯片。

国内智能电表行业经过近 20 年发展，电能计量芯片、智能电表 MCU 和载波通信芯片等核心元器件已经基本实现了全面国产化。

行业竞争对手有：上海复旦（HK:01385）、钜泉光电。

上海贝岭之前自身有这块业务，然后在2017年收购了新三板的锐能微（OC:837010）。

锐能微、上海贝岭和上海钜泉光电在2014年已经占据市场 90%以上的份额。锐能微2014 年出货量占国家电网和南方电网招标数量的比例位居行业内第一。所以，上海贝岭收购完成锐能微之后，在智能电表这个细分领域排名第一。这也是公司目前最大的收入来源，并购而来的锐能微贡献了其中大部分营收。

目前计量芯片市场竞争激烈，使得其单价下降较快。参照复旦微智能电表芯片价格，从2017年的2．98降到了2020年的2．64。

从整体市场容量来看，国网智能电表在 2009 年开始集中招标，2014 到 2015年达到招标量高点，随着我国智能电表覆盖率不断提升，该轮智能电表改造的市场需求收窄，在 2017 到 2018 年上半年国网智能电表招标量下降至低点。而智能电表的使用寿命一般为 10 年左右，早期投入使用的智能电表近年来陆续进入更换周期。2018 年下半年开始，国网招标量开始出现明显的回升。

总体上，由于智能电表覆盖率已经非常高，因此智能电表芯片难以有持续高速的增长，只存在由于更新带来的短期小幅增长。

？电源管理产品，占半导体业务比例为28%，毛利率29%

电源管理用途很广，竞争也很激烈。

这个领域的竞争对手有：德州仪器、亚德诺、芯源系统、英飞凌科技公司（Infineon）、凌力尔特公司（Linear）、美信集成产品公司（Maxim）、意法半导体（STM）、矽力杰、圣邦股份、芯朋微（SH688508）、思瑞浦、全志股份、富满电子、圣邦股份、韦尔股份、士兰微、南麟电子等。

上海贝岭的排名比较靠后，不及圣邦股份的三分之一。

2019年，上海贝岭收购电源管理芯片企业南京微盟。南京微盟和上海贝岭一样，是中国电子（CEC）旗下的半导体设计企业，2019年营收2．19亿。2020 年 8 月起纳入公司合并报表，上海贝岭2020 年三季度合并会计报表时会将南京微盟纳入合并报表。2019 年度、2020 年度、2021 年度南京微盟的承诺实际净利润数分别不低于 1，890 万元、2，860 万元、3，750 万元。

因此，从2020年后，电源管理芯片的主要收入也是来自于并购的南京微盟。

？非挥发存储器，收入占半导体业务比例为17．5%，毛利率32%

存储芯片，又称为存储器，是指利用电能方式存储信息的半导体介质设备，其存储与读取过程体现为电子的存储或释放，是应用面最广、市场比例最高的集成电路基础性产品之一。

挥发性存储器在外部电源切断后，存储器内的数据也随之消失，存储容量较小但读取速度更快，主要包括 DRAM（动态随机访问存储器）、SRAM（静态随机访问存储器）、SDRAM（同步动态随机访问存储器）等;

非挥发存储器在外部电源切断后仍能够保持所存储的内容，读取速度较慢但存储容量更大，主要包括EEPROM、Flash Memory （闪存芯片）、PROM（Programmable Read-Only Memory，

即“可编程只读存储器”）、EPROM（Erasable Programmable Read-Only Memory，即“可擦除可编程只读存储器”）等。

上海贝岭的产品主要是EEPROM，串口IIC类24C系列产品，容量从2K--2M，以及各类封装形式，包括SOP、TSSOP、DIP、UDFN、WLCSP、TSOT。2019年，公司 EEPROM 产品销售额同比实现增长约 106%，产品系列齐全，实现了容量 2kbit 到 2048kbit、各种封装形式的全覆盖，客户重点分布在工业控制、智能电表、移动终端等领域。公司 EEPROM 产品已成为国内主要摄像头模组厂家的供货商。

存储芯片这个领域，三星电子、东芝、海力士、美光科技四家企业占有了全球市场绝大部分的 NAND Flash 芯片市场，但其投入集中在大容量的 3D NAND 产品方向。与 3D NAND 不同的是，在中小容量 SLC NAND 领域，国内外主流工艺节点差距较小，国际大厂工艺先进的优势无法得到充分发挥，有利于国内厂商的切入。

NOR FLASH 全球前五大供应商占据 90% 以上份额， 2017-2020Q1，旺宏、华邦电两家企业一直占据前二位置，不断争夺第一的宝座，兆易创新的市占率超越 Cypress成为全球前三大 NOR Flash 供应商，市占率接近 20%，且仍在持续增长中。国内 NORFlash 市场九成份额被五大巨头（旺宏、华邦、Cypress 、美光、兆易创新）所占据，剩下的 10%被 NOR Flash 小厂商瓜分，比如普冉半导体、东芯半导体、复旦微电子等。

非挥发存储器领域的竞争对手有：意法半导体（美国纽约证券交易所上市，代码 STM）、旺宏电子（台湾证券交易所上市，代码 2337）、华邦电子（台湾证券交易所上市，代码 2344）、兆易创新（上交所主板上市，代码 603986）、聚辰股份（上交所科创板上市，代码 688123）、上海复旦（HK:01385）等。