自上世纪90年代末以来,中国大陆PCB产值增长迅速,成为全球PCB产值增长最快的区域。
根据Prismark统计,2002年,中国大陆PCB总产值首次超过中国台湾,成为全球第三大PCB生产基地;2006年,中国大陆首次超过日本,成为全球第一大PCB生产基地。2010-2019年,中国大陆PCB产值年均复合增长率达到5.61%,增长率大幅高于全球平均增长水平。
经过多年的发展和积累,中国PCB行业已形成一批具有一定规模和竞争力的本土厂商,发展速度较快。据N.T.information统计,2010年-2019年,中国大陆企业在全球PCB百强企业中家数由11家增加到44家(2019年百强企业共120家)。
深圳市五株科技股份有限公司(下称“五株科技”)便是其中的一员。7月28日,五株科技创业板上市申请获受理。9月22日,其因为更新财务资料,主动申请了中止上市审核程序。12月21日,由于已完成财务资料更新,深交所恢复了其上市审核。
从招股说明书来看,尽管近几年五株科技的营收规模不断扩大,但其净利润情况却不尽如人意,且营收规模受大客户华为订单的影响较为明显;与此同时,在原材料采购占比较大情况下,其还面临因原材料价格上涨而进一步压缩净利润的风险。
主营业务收入近三年复合增长率8.65%
天眼查资料显示,五株科技主营业务为印制电路板的研发、生产和销售,产品广泛应用于4G/5G网络与通信基础设施、智能手机、消费电子、高端服务器、计算机和存储、工控医疗、汽车电子、新能源、航空航天等领域。
成立初期,五株科技产品类型主要以单/双面板为主,现已发展成为国内少数几家能同时大批量生产高多层板、HDI板、挠性板、高频高速板的印制电路板厂商之一。
目前,其印制电路板产品包括精密单/双面板、多层板、高密度互连板(HDI板)、挠性板(FPC)、刚挠结合板(RFPC)、高频高速板、金属基板(厚铜板、铜基板、铝基板等)等类型。
近几年PCB行业处于国家产业政策大力支持、下游需求快速增长的良好发展期,受益于行业的蓬勃发展趋势,五株科技业绩也实现了稳定增长。
招股说明书显示,2017年、2018年、2019年和2020年1-9月,五株科技营业收入分别为21.02亿元、24.24亿元、24.73亿元和21.09亿元;其中主营业务收入分别为20.42亿元、23.68亿元、24.10亿元和20.29亿元,最近三年复合增长率为8.65%,占整体营业收入比重分别为97.11%、97.69%、97.47%和96.2%。
在营收稳步提升的情况下,五株科技的净利润表现却乏善可陈。招股说明书显示,2017年、2018年、2019年和2020年1-9月,五株科技净利润分别为2337.18万元、8804.8万元、8857.98万元和5682.95万元;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3228.34万元、9709.82万元、9200.35万元和4026.34万元。
在营收规模相差不大的情况下,五株科技净利润却悬殊较大,这或许与其毛利率有关。招股说明书显示,2017年、2018年、2019年和2020年1-9月,五株科技毛利率分别为20.01%、22.79%、24.67%和19.55%。
对此,五株科技解释称,2017年由于高端产品尚处于市场培育期和产能爬坡期,较高的固定成本拉低了总体毛利率水平;2018年和2019年,随着下游高端市场需求的持续增长,业务收入规模实现有效提升,随即拉高了毛利率水平。
“2020年1-9月毛利率大幅下滑,主要系上半年新冠疫情影响,整体开工率不足,产能利用率下降;子公司江西志浩开始逐步投产,当前良率未达到正常水平,使得固定成本较高,整体拉低了毛利率水平;受美国电子烟禁令的影响,电子烟等高端消费电子市场的需求下降,影响了消费电子用FPC订单,产品产能利用率整体较低,影响了公司的毛利率水平。”
在毛利率表现不尽如人意背景下,五株科技大客户华为的订单波动也在影响着其业务规模。
禁令使华为订单增长放缓
了解到,2003年五株科技开始与华为合作。近几年来,在5G基础设施建设、云计算、大数据、万物互联、人工智能、智慧城市等信息化加速的大环境下,通信基础设施和终端市场发展迅速。
华为专注于ICT领域,运营商业务规模保持较高水平,消费者业务发展迅速,市场份额持续提升,带动了印制电路板需求的大幅上升。
由于华为对供应商的资质要求普遍较高,认证过程较为严格且周期较长。五株科技与华为建立了长期稳定的合作关系,随着华为业务的快速发展,其最近三年对华为的销售收入也大幅增长。
招股说明书显示,2017年、2018年、2019年,五株科技对华为的销售收入分别为2.24亿元、3.09亿元和4.51亿元,也成为其第一大客户。但在2020年1-9月,五株科技对华为的销售收入下降至2.67亿元,也从第一大客户回落至第二大客户。
对此,五株科技解释称,2020年1-9月,受中美贸易摩擦的影响,美国政府将华为等我国企业列入美国出口管制的“实体清单”中,华为的业务受到一定影响,这也使得公司对华为的通信基础设施、手机等领域收入有所放缓或停止增长。
不得不说,华为订单的下滑,也在一定程度延缓了五株科技的业绩增长情况,未来形式仍然较为不明朗。
与此同时,当前五株科技还面临原材料成本“陡升”的压力。
覆铜板/铜箔涨价明显
了解到,五株科技主要原材料包括覆铜板、铜箔、铜球、半固化片、金盐等产品。其中,近三年覆铜板与铜箔采购金额合计占据其整体原材料采购比重约40%。
但近期,多家覆铜板供应商纷纷发布调价通知函,包括建滔积层板、金宝电子、天润电子、鸿海新材料、鹏洲电子、威利邦电子等企业。
其中,网上流传的建滔涨价通知显示,鉴于覆铜板所有原材料:原铜、玻璃布、环氧树脂等价格一路上升,导致覆铜板生产成本不断上升,决定将从发函日(11月30日)起,对所有材料的销售价格进行调整。部分产品每张加价幅度在5元至10元不等,PP(150米)加价幅度100元/卷。
作为覆铜板原料的铜箔,其价格在供需紧张的背景下也水涨船高。数据显示,2019年12月每吨电解铜价格为47545元。自今年下半年以来,电解铜价格逐步突破5万;至11月均价52000元/吨,呈现逐渐增长的趋势。
在原材料“涨”声一片的背景下,五株科技能否“独善其身”,拿到长期稳定供货的价格将成为疑问。但可以肯定的是,在供应商库存消耗殆尽后的成本压力将势必传导至上游厂家。
未来,在大客户订单增长乏力以及原材料涨价双重合力下,五株科技的营收“涨”势或许也将“戛然而止”。
责任编辑:tzh
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