制造业企业复工率为98.7%，3月份制造业PMI超出预期

月31日，国家统计局公布的数据显示，3月份，随着我国疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快，中国采购经理指数（PMI）在2月大幅下降基数上环比回升，其中制造业PMI为52.0%，比上月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点；综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点。

截至3月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，较2月调查结果上升17.7个百分点，其中制造业企业复工率为98.7%，上升13.1个百分点。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河在进行数据解读时表示，3月份，除价格指数外制造业PMI的各分项指数均有所回升，主要呈现以下特点：一是市场供需有所改善，企业采购环比增加；二是政策效应逐步显现，企业预期有所回升；三是新动能恢复较快，高威廉希尔官方网站 制造业PMI高于总体；四是不同规模企业均有回升，大型企业复苏相对较快。

“虽然3月份制造业PMI大幅回升，但调查结果显示，企业生产经营压力仍然较大，当月反映资金紧张和市场需求不足的企业比重分别为41.7%和52.3%，比上月上升2.6和4.1个百分点。3月份制造业新出口订单指数和进口指数分别为46.4%和48.4%，虽环比有所回升，但处于较低水平。”赵庆河说。

在赵庆河看来，3月份中国采购经理指数虽然反映当月企业生产经营状况与2月份相比发生了明显的积极变化，但当前国内外疫情防控和经济形势还在发生新的重大变化，世界疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长遭受冲击严重，我国疫情输入压力加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战，采购经理指数后期走势仍需持续关注。

“3月份制造业PMI超出预期。从分项指数看，生产指数大幅回升26.3个百分点至54.1%，显示产出端确实有所好转。反映需求端的新订单和新出口订单指数分别上升22.7和17.7个百分点，但后者绝对量仅46.4%，仍位于荣枯线下方。进口指数虽有一定恢复但仍低于荣枯线。”方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森对期货日报记者说，2月份因疫情防控比较特殊，对比1月份的50%，3月份制造业PMI回升2个百分点，而且多个分项指数表现不尽如人意。

李彦森认为，3月份制造业PMI反映出目前产出端的改善明显强于需求端，企业主要是回补之前未完成的订单，有一定的被动加库存迹象。后期如果需求改善速度持续偏弱，不排除产出复苏受阻的可能。另外，二季度全球经济承压拖累国内经济的风险将显著上升，面向内需的制造业行业表现或会好一些。

一德期货宏观战略部总经理寇宁认为，近日中央政治局会议再度强调要努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务，这意味着接下来的3个季度经济需维持一定增长水平，内需稳增长要求较高，在此背景下逆周期对冲政策力度或加大。

“目前在政策组合上，财政刺激持续加码，货币政策维持稳健。对国内资产价格而言，尽管需求支撑预期较强，但估值压力较大，资产价格总体将出现一定分化。商品价格支撑较强。股市在需求支撑及估值压力下，总体或维持振荡，低估值及政策刺激相关板块预计表现较好。”寇宁说。

疫情对经济的冲击从2月份开始显现，2月制造业PMI断崖式下行，作为环比数据，3月PMI有一个较大的回弹。3月制造业PMI和非制造业PMI回到景气区间是3月复产复工的反映，但是我们看到指数显示温和扩张，经济较2月有所好转；3月海外疫情迅速升级，外需方面有较大负面影响。

从15个行业角度看，3月景气度普遍回升，12个行业景气指数回升至景气区间。综合2月和3月两个月的PMI来看，金属制品业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、农副食品加工业和医药制造业四个行业表现最好。黑色金属冶炼及压延加工业、纺织服装服饰业、通用设备制造业和汽车制造业虽然本月PMI回升较多，但更多是由于环比数据的统计方法造成的。

3月PMI指数各分项指标均呈现“V”字反弹，多数分项指标回升至50以上，然而统计意义大于经济意义。生产指数54.8，较2月份上行26.3个百分点；新订单指数52.0，较2月份回升22.7个百分点。新出口订单指数和进口指数上行，但均位于50分水岭以下，分别为46.4和48.4。由于3月份，多数省份已大规模复工，生产和国内需求好于2月份。从分项上我们也可以看到3月外需进一步恶化，新出口订单指数和进口指数继续处于收缩区间，而海外疫情升级仍将在未来1-2个月内对国内PMI产生负面影响。3月产成品库存分项下行，由于复产复工，高库存有所缓解。

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