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电信重组之产业链机会 来源：第一财经日报

孙燕飚

　　电信业重组的大幕正式拉开，投资者开始想象3G板块将迎来的机遇。

　　日前，华胜天成(600410.SH)、烽火通信(600498.SH)、中卫国脉(600640.SH)、三维通信(002115.SZ)、京信通信(02342.HK)和波导股份(600130.SH)都分别发布股票成交量和股价异常的公告，公告称，在5月22日、23日和26日连续三个交易日，公司股价涨幅累计达到20%。

　　京信通信一位中层表示，3G的启动将会给京信通信的业绩带来很大增长点。该中层进一步指出，从目前来看，中国移动肯定会获得TD-SCDAM牌照。虽然中国移动在TD-SCDMA网络建设上已经快人一步，并展开了试商用，但相比WCDMA和CDMA2000来说，TD-SCDMA的产业链成熟还有所差距。

　　相反，正因为中国移动先行一步，重组的新中国电信和新中国联通在获得3G牌照后，必将会快速启动CDMA2000和WCDMA网络建设，这将对3G产业链各家企业的业绩都会有拉动。

　　“3G产业链涉及上下游多个行业，相关厂商都有各自的机会。”华胜天成相关负责人表示，虽然移动电信运营商、内容/服务提供商(CP/SP)是3G业务中坚力量，但也需要终端软件提供商和系统集成服务商提供服务与支持，随3G建设及自主创新国策的深入实施，华胜天成业绩将会大幅增长。

　　主营3G网络管理系列产品的亿阳信通(600289.SH)相关负责人表示，在移动运营商由2家变为3家的背景下，公司未来的市场需求增加了，但是因为3G牌照尚未发放，目前对公司的业绩提升还没有实质性的影响。而亨通光电(600487.SH)也表示了类似的看法。

　　“从今年开始的五年期间，中国的电信运营商建网投入资金将达到6000亿元。”电信专家廖晓滨说。

　　海通证券近日发布的最新报告指出，3G启动后，首先运营商将开始大规模地建网。电信设备制造商向其提供设备，而这些设备中大约有40%至50%为网络IT设备，如服务器、存储器、路由器等数据设备。

　　国金证券分析师指出，3G牌照发放后三年，3G网络设备投资规模分别为363.6亿元、330亿元、287.7亿元，项目投资规模预计分别为808.1亿元、825.0亿元、846.1亿元，三年累计投资2479.2亿元。

　　银河证券行业研究员王国平认为，重组后，三大运营商将会更加强调网络与业务质量，因此可以带来对无线、网优、测试设备的巨大需求，而对于传输和数据通信设备的需求则相对有限。长江证券也比较认同这个观点，认为运营商的资本开支将主要集中在无线通信和光通信领域，因此看好相关领域中的领先厂家中兴通讯、武汉凡谷和烽火通信的长期投资价值。

　　此外，电信重组后将发放3张3G牌照，而且公告中明确鼓励运营商采购国产设备。广发证券认为，电信重组和3G牌照发放对通信设备行业影响先后顺序主要为光传输、网络建设与优化服务、核心网设备与无线网络设备、无线覆盖业务等公司。

　　不过，长江证券认为，电信业重组的实质性完成仍有待时日。而在重组进行过程中，运营商本年度资本开支将出现一定程度的压缩。故就行业整体而言，电信设备业面临一定的盈利压力。
 虽然重组会带来很多不确定因素，但有一点是毋庸置疑的：电信重组以及即将发放的3G牌照将激活电信设备市场的投资。但运营商的重新组合方式，对设备商的影响是不同的，因此现有电信设备市场的版图将被重新改写。

　　在中国电信行业的发展历史上，外资设备商获得了绝大部分的市场份额，但是随着中国通信企业华为和中兴的迅速崛起，外资设备商正面临着强大的挑战。在电信重组之后挑战还有进一步增加的可能。

　　外资设备商的机会

　　“设备商是电信重组的直接受益者。”海通证券分析师认为，电信重组后，国内移动通信资本开支将有望加速，从而带动整个电信行业投资增速。

　　根据重组方案，中国移动和中国联通都将成为GSM运营商，中国电信成为CDMA运营商，因此不管是GSM投资还是CDMA投资都将获得进一步重视和拓展。

　　目前，爱立信以及诺基亚西门子两大外资设备商在GSM市场上占有绝对优势。爱立信在中国移动GSM设备招标的市场份额达到50%左右，诺基亚西门子紧随其后。根据2007年的数据，华为、中兴仅占有中国移动GSM市场约25%的份额。

　　重组之后，爱立信和诺基亚西门子的优势产品线将得到中国移动和中国联通两大设备商的支持，特别是中国联通在GSM网络上“欠账很多”，加大网络建设势在必行。

　　在CDMA市场，阿尔卡特朗讯是外资企业中唯一占有较大优势的一家，其在中国CDMA现网市场的份额接近30%，不过经过多次扩容，这个比例也有所下降。

　　对于外资设备商而言，最“欣喜”的莫过于对中国3G前景的展望。三部委已经明确，电信重组完成之后，将发放3张3G牌照。

　　这意味着更大的电信投资即将启动。海通证券预计：假设三张3G网络在3G牌照发放后3年每年新增3000万线容量，由此推算每年3G投资为690亿元。

　　面临挑战

　　不过，如果从全局上考虑外资设备商在电信重组之后的格局，情况或许并不那么乐观。外资设备商本身实力的衰退以及产品线的有所侧重，决定了外资设备商能否抓住中国电信业的机会还有待观察。

　　目前，阿尔卡特朗讯、北电以及摩托罗拉由于自身的内部整合或者业绩下滑，在中国设备市场的份额正在迅速下滑，特别是在多次网络升级中，原有的设备被大量“搬迁”。

　　爱立信以及诺基亚西门子虽然在WCDMA市场上占有明显优势，但CDMA市场却是其共同的“短板”。爱立信已经于前几年正式退出CDMA市场，其市场份额被中兴所取代，而诺基亚西门子一直在CDMA市场较少作为。

　　分析认为，重组之后，获得CDMA网络的中国电信将成为电信行业的强势运营商。错过中国的CDMA市场，意味着外资设备商将痛失国内三分之一的市场，而且将在收入上被国内通信企业大幅度拉近差距。

　　由于在2G时代，中国联通手持CDMA和GSM两张网络，CDMA投资受到一定限制，但中国电信获得CDMA之后，CDMA是其唯一的移动业务，网络投资值得期待，在CDMA上一直市场份额不错的国内通信企业中兴和华为有希望迅速成长。

　　更存在变数的是，中国自主知识产权的3G标准TD-SCDMA，目前在这方面明确大规模投入的仍然主要是国内设备商。

　　前不久，诺基亚西门子重新调整了在TD市场的布局，诺基亚西门子大中华区市场总监李炜表示，TD已经成为诺基亚西门子目前工作的重中之重。

　　不过对于爱立信来说，虽然与中兴通讯在TD的核心基站层面达成合作，并与大唐移动共同建立了TD LTE联合实验室，爱立信总裁思文凯多次强调，WCDMA和TD对爱立信同样重要。但至今为止，爱立信在TD上仍然没有明显投入和成果。

　　如果缺乏中国电信和中国移动两大强势运营商的支持，即使在未来WCDMA市场上继续保持优势，与竞争对手相比，爱立信的收入和规模也将受到影响。即将发放的三张3G牌照具体是什么？假若三张3G牌照分别是TD-SCDMA、WCDMA和CDMA2000，对中国手机产业来说，将意味着一场手机盛宴即将上演。

　　昨日，《第一财经日报》从多家国内手机厂家了解到，国家分别发放三种3G标准牌照的可能性非常大，也就是说，在未来一年两年内，中国通信市场将出现三种3G通信制式(TD-SCDMA、WCDMA和CDMA2000)和三种2G通信制式(GSM、CDMA和PHS)共存的局面。

　　“中国通信市场将进入一个多网时代，而手机市场也将进入一个多模时代。”国虹数码副总经理刘文权指出，多网时代对手机终端厂家要求更高，威廉希尔官方网站 门槛也更高。未来无论是洋手机厂家，还是国产手机厂家的产品开发，都将面临与多家移动运营商匹配的问题，多模手机将会成为多网时代的主旋律。

　　国内厂家兴奋

　　“多模多网的状况可能会持续一两年，但一两年后，市场最终只会有两个主流的通信制式。”金立通信总裁助理张高贤指出，电信重组给国产手机厂家带来了一个千载万逢的机遇，因为3G形势已经逐步明朗，新的3G应用将会引发新一轮的购机高潮。

　　“宇龙通信已推出了三种3G制式的手机终端，公司会根据具体情况调整市场策略。”宇龙通信副总经理苏峰透露。

　　宇龙通信总裁助理刘东凯表示，中国市场仍然会是宇龙酷派的重点，而TD手机自然是重中之重。

　　“新的运营商格局对国产手机是一个绝好的机会。”侨兴集团执行总裁吴志忠透露，公司已经研发出TD和WCDMA的样机。

　　夏新电子董事会秘书吕东表示，虽然目前夏新电子首先要解决的是资金之困，但由于公司的TD、WCDMA和CDMA2000的三种3G手机都已经研发出来。因此，一旦夏新电子的资金解困，夏新电子将迎来新一轮的发展机遇。

　　洋品牌观望

　　相比国内厂家的兴奋，洋手机厂家对此次电信重组的反应显得有些低调。

　　摩托罗拉、三星和诺基亚的相关负责人均表示，由于电信重组还在进行过程中，3G牌照也没有正式发放。因此公司目前只会密切关注产业结构的变化，并根据具体的变化，从公司战略层面作出一些调整。

　　“重组方案是相关部门慎重决策的结果，它将对促进电信业均衡竞争产生积极影响。”索尼爱立信相关负责人表示，重组后的三家全业务运营商将会为电信产业链相关企业提供更多的机会，目前索尼爱立信已经推出WCDMA制式手机，并密切关注TD-SCDMA网络发展计划和市场的需求。但到目前为止，索尼爱立信还没有推出TD-SCDMA产品的具体决定。

　　“LG手机在中国将迎来跳跃式发展机会。”LG手机华南区总经理钟香文表示，LG手机在WCDMA、CDMA2000和TD-SCDMA三种3G制式都已经取得相当不错的市场业绩。在多年的期待后，华为终于等到可以在中国市场放手一搏的机会。因为电信重组已经展开，我国也即将发放3张3G牌照。

　　“目前华为在三种3G威廉希尔官方网站 标准上是齐头并进的。”华为相关负责人表示，由于3张3G牌照具体是哪个3G标准的谜底还没有揭开，但华为对各种标准都已做好准备。

　　不过，一位熟悉华为的业内人士指出，华为真正的优势还是在WCDMA 3G标准上，而TD-SCDMA还是华为的弱点，这与***有关部门在TD-SCDMA上主要扶持大唐、中兴等有国资背景的企业不无关系。

　　3G合同

　　华为在WCDMA上的优势，或许可以从其获得的合同数量上得出真正的结论。

　　4月初，华为宣布，在2008年第一季度公司已经获得14个HSPA/WCDMA合同，累计HSPA/WCDMA商用合同数已突破100个。华为的HSPA/WCDMA解决方案，已进入德国、意大利、西班牙、日本、澳大利亚、俄罗斯、巴西、埃及等几十个国家的首都或重要城市。

　　“HSPA/WCDMA商用合同数突破100个标志着全球运营商对华为威廉希尔官方网站 的认可。“华为一位中层表示，这些合同也将会影响中国移动运营商的WCDMA设备采购计划。

　　根据华为提供的资料显示，华为已经成为沃达丰、法国电信、意大利电信、美洲移动、阿联酋电信、荷兰皇家电信、马来西亚电信等的主要3G设备供应商。而据In-stat研究显示，华为HSPA/WCDMA基站全球出货量占全球44%，业界第一，并在HSPA/WCDMA网络规划和部署上积累了丰富的经验。

　　“其实华为在CDMA威廉希尔官方网站 上也有优势。“华为相关负责人透露，华为全球专注在CDMA领域上的研发工程师有3000多名，并拥有1000多项CDMA专利。

　　恶补TD

　　不过，华为在WCDMA和CDMA2000上的优势，并没有延续到TD-SCDMA上，华为自己也深知这一点。“恶补TD”成为今年华为的主旋律。

　　1月底，诺基亚西门子通信与华为签署正式协议，通过注入新威廉希尔官方网站 、进一步加强鼎桥通信威廉希尔官方网站 有限公司(下称“鼎桥“)的产品研发能力，并负责TD-SCDMA产品的市场、销售、工程及服务。

　　近日，华为无线产品线副总裁侯金龙成为TD设备商鼎桥的CEO，大部分鼎桥中层也换成了华为系统的人。因此，有分析人士认为，华为已经实质接管鼎桥。

　　据悉，华为已经获得进网许可证的TD终端多达4款，包括2款手机和2款上网卡;另外，华为还有1款TD手机基本完成检测。显然，华为在TD终端研发上的追赶步伐明显加快。

　　通信业知名观察家项立刚认为，通过领导层的变化，华为将为鼎桥输入华为的文化、华为的管理体系、华为的市场能力，来帮助鼎桥尽快提升自己的能力，从而在TD的未来找到自己的机会。这充分说明，尽管对于TD华为曾经掉以轻心，但是它并不想把这种局面延续下去，华为正在通过一系列的组合行动，加强自己在TD领域的地位。随着电信业重组的启动，3G牌照也将随之下发，电信设备商等待已久的国内3G设备市场将迎来新井喷，中兴通讯作为产品线最全的龙头设备商，其收获只剩时间问题。

　　遍览投行和券商报告，对于电信设备市场的分析，均一致看好中兴通讯的未来业绩表现。中兴通讯内部人士表示，由于3G启动较慢，本土设备市场并不活跃，中兴通讯等只能将力量更多用于海外市场，而此次重组启动，中兴通讯将在自己最为熟悉的本土市场迎来其增长拐点。

　　中金公司认为，三部委通告是第一次由***部门提出3G牌照发放的进程，并且明确了三张3G牌照的数量，电信重组及3G的临近，将对通讯设备行业带来整体利好，首选中兴通讯。

　　尤其是中兴通讯将是TD-SCDMA网络建设中受益最大的上市公司，未来2~3年业绩增长前景非常明确，即将有望保持复合40%的增长速度。在中金看来，如果今年9月左右能启动网络招标，中兴通讯将有可能于年底确认相当一部分的销售收入，预计中兴所得签单的60%~70%能够可于年底前完成发货，确认销售收入。

　　申银万国证券分析师预计，重组的实施需要3个月到半年的时间，3G牌照的发放有望于2008年第四季度落实。综合性的设备制造商中兴通讯都将全面介入这些市场机会，业绩存在超预期增长的可能性。

　　雷曼兄弟认为，中国电信行业重组启动后，为了更好地同中国移动竞争，中国电信和中国联通将会大幅增加无线基础设施方面的投入，预计中国电信2009年和2010年将分别投入至少人民币300亿元，用于升级CDMA网络；中国联通将于2009年投入人民币350亿元，将于2010年投入人民币330亿元，用于升级GSM网络。

　　雷曼兄弟预计，中兴通讯2009年来自国内2G基础设施业务的营收将达到人民币110亿元，在总营收中占到约20%的比例。中兴通讯2009年来自国内3G基础设施业务的营收将达到人民币60亿元，在总营收中占到约11%的比例。

　　瑞银更是认为，预期中兴通讯在全球市场市占率将由2007年的5%增至2010年的8.7%。

　　从2007年经营情况来看，中兴通讯CDMA市场份额超过30%，后续有望提升到35%~40%之间，TD-SCDMA首期招标近50%，后续有望保持在40%~45%的市场份额，WCDMA在海外也获得巨大突破，有望在国内获得10%~15%份额。

　　中兴在新格局下——中移动(TD)、中国电信(CDMA)、中国联通+网通(GSM)，中兴最强的威廉希尔官方网站 (TD、CDMA)将拥有国内最有实力的两大运营商(移动、电信)的投资支撑。

　　长江证券因此认为，中兴在未来电信投资中占据了相当有利的战略位置，只待重组确定后投资增长。中兴收入自2007年已步入健康且明确的增长轨道，2007年收入增长50%(其中海外增长95%)，预计2008年达到700亿元(100亿美金)签单额后，2010年有望达到1500亿元签单规模

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