“进口替代”催生的万亿级新市场，都有哪些新材料？

　　中期来看，善驭风者助行高远
　　国际巨头垄断国内市场，“进口替代”空间利好纯设计企业
　　根据IHS的研究结果显示，全球功率MOSFET市场前十二大企业共占据84.2%的市场空间，其中仅有中国资本收购的外国企业Nexperia位列其中，占据3.6%的市场份额。
　　
　　中国功率MOSFET市场前十一大企业共占据82.2%的市场空间，其中中国资本收购的外国企业Nexperia位列第八，占据3.2%的市场份额，中国企业士兰微位列第十，占据2.5%，二者合计为5.7%。
　　
　　于2017年中国功率MOSFET市场规模26.39亿美元，占据全球67.12亿元市场规模的39.3%，据此可以判断，中国功率MOSFET市场需求量与中国企业供给量存在巨大差距，中国功率MOSFET行业存在进口替代空间。
　　此外，由于国内功率半导体行业具备较高的实现进口替代的可能性，且短期内设计厂商可以利用晶圆代工厂的威廉希尔官方网站 积累，通过聚焦于设计领域的研发，快速提升产品的性能与规模，因此短期内设计厂商相较于IDM厂商更容易把握“进口替代”进程，取得快速发展。
　　因此短期内国内功率MOSFET设计企业更容易把握进口替代机遇。
　　成本控制能力强的中国企业有望承接全球中低端产品的产能转移趋势
　　在前面我们指出低端功率MOSFET产品的核心竞争力在于成本控制能力。并且由于功率MOSFET产品层次的自然下移，部分中低端产品的核心竞争力也将从渠道能力向成本控制能力过渡。
　　而国内的功率MOSFET企业相较于国际厂商在成本方面具备天然优势。
　　
　　与此同时，面对将要被进一步压低的利润率，以及由于近年来电动汽车行业的蓬勃发展使得相应的中高端MOSFET和IGBT的需求提高，欧美的功率半导体大厂往往选择更多地将毛利率低的中低端MOSFET产能转移至中高端MOSFET以及IGBT领域，会放弃毛利率较低的中低端MOSFET市场。
　　由于下游客户选用功率半导体时需要经过一段时间的验证周期，因此存在一定的替换成本，但由于国外厂商的直接退出，下游客户必须承受替换成本，此时成本控制能力更好的中国企业有望凭借更低的价格打入这些下游厂商的供货体系，从而实现企业规模的快速增长。
　　短期来看，久慎行者易御危厄
　　供弱需强，连续5个季度价格上涨帮助具备产能优势的功率MOSFET企业快速增长
　　2016年下半年，存储价格开始上涨，随后更带动12寸晶圆线价格于2017年1季度开始上涨，于是晶圆代工厂选择加快将产能从8寸线向12寸线转移，同时指纹识别芯片和双摄芯片在智能手机中的大量应用占据了大量的8寸线产能，生产功率MOSFET的8寸晶圆产能因此遭到挤压，市面上功率MOSFET供给下降。
　　与此同时，短期内区块链货币的火热带来矿机销量的提升、电动汽车占比的快速提高以及长期中社会电动化、信息化程度的加深都带来了对功率MOSFET的增量需求。
　　供给缩减的同时需求上升，功率MOSFET行业于2017年第三季度启动涨价潮。
　　
　　而根据Future Electronics发布的2018Q4（2018年三季度）报告，功率MOSFET的涨价仍未终止，其中部分厂商产品货期仍在延长且价格仍在上涨。
　　功率MOSFET的涨价潮已持续了5个季度。在这五个季度中，我们认为，大部分功率MOSFET企业都享受了价格上涨带来的营收与利润规模红利，但具备产能优势的企业在此期间获得了超额的利好。
　　供强需弱，销售渠道优质、经营性现金流良好的企业更易熬过危机
　　根据Future Electronics的2018Q4报告似乎很容易得出功率MOSFET涨价潮仍在继续的结论，但我们对这件事保持着相对谨慎的态度。
　　首先是因为如果结合2018年Q2（2018年一季度）报告，尽管Q4是部分厂商仍在延长交期、提高价格，但毫无疑问整体而言功率MOSFET已经摆脱加速上涨的局面，开始趋于平缓。
　　
　　同时无论是开启本轮半导体涨价潮的存储，或是同样主要使用8寸线生产的MCU，都体现出货期与价格平稳乃至下降的趋势，因此我们认为8寸线产能被部分释放，功率MOSFET供给增加。
　　
　　从需求端而言，根据IDC数据，由于智能手机渗透率已上升至高位，截止到2018 年第三季度全球智能手机出货量连续下滑四个季度，我国智能手机出货量连续下滑六个季度。
　　此外，再叠加矿机市场热度熄灭等因素的造成的需求进一步下滑，我们认为从2018年四季度开始，由于功率MOSFET的产能供给增加而需求短期内减少，本轮价格上涨行情将遭到延缓甚至终止。
　　而在价格下降的时候，我们认为大部分企业都会经历营收和利润滞涨乃至下滑的影响，但下游销售渠道稳定的企业受到的影响相对较小。我们认为企业拥有好的渠道的体现应该包括：账期稳定、存货少、经营性现金流良好，而一家企业无论是账期延长或存货增加均会对经营性现金流造成负面的影响，因此我们认为良好的经营性现金流一定程度上可以代表企业拥有优质的下游渠道。