莫大康：中国半导体业怎么能腰杆挺起来

1.鲁大师移动芯片TOP20：麒麟970年度最强、高通年度赢家;

集微网综合报道，日前鲁大师公布了2017年度的安卓智能手机芯片排行榜TOP10，***麒麟970成功压制高通骁龙835拔得头筹。

根据鲁大师数据，麒麟970测试总分高达124214，相比于骁龙835领先了接近2％，虽然优势不大但作为国产芯片能达到如此高度实在值得庆贺。

同时从CPU、GPU两个分项分数看，麒麟970也比较均衡，都超过了骁龙835，分别领先3.9％、0.4％，CPU优势更明显一些。

三星新款Exynos 8895也是实力不俗，几乎和骁龙835平起平坐。

不过也可以看出，***、高通今年的新款旗舰并没有和上一代拉开明显差距，麒麟960、骁龙821也都在12万分左右。

图片来源：鲁大师

中端芯片上骁龙660非常惹眼，总分逼近10万，已经快赶上了三星Exynos 8890，也超过了麒麟955。

这一点从手机数量上也可见一斑，目前已上市的骁龙660手机就有16部之多，不乏年度热门机型vivo X20系列、OPPO R11系列、锤子坚果Pro 2、360 N6 Pro、小米Note 3等等，价格也从1699元到3799元不等，覆盖范围很广。中端市场无疑被骁龙660霸占。

骁龙660使用高通自己研发的八核Kyro260架构，GPU也升级到Adreno512。与目前的骁龙652/653处理器相比，制程工艺从28nm跃升到14nmLPP，并且集成X12LTE基带，性能及能效皆有明显提升。

另外，虽然骁龙845还未正式上市，就公布的规格来看，明年旗舰机必定是845的天下。骁龙845采用三星10nm LPP工艺打造，升级到了Kryo 385内核，依然是八核心架构，四颗大核心最高频率可达2.8GHz，跟前代骁龙835相比，性能提升25%-30%；四颗小核心频率可达1.8GHz，性能提升15%。GPU部分，骁龙845升级到了Adreno 630，相比骁龙835来说性能提升了30%，能耗比提升30%，视频处理效率提升了2.5倍。

图片来源：安兔兔

从今年的芯片中不难发现，虽然麒麟970、960获得了不错的成绩，但局限于***设备，市场占有率并不高。结合此前安兔兔发布的2017年度热门手机芯片TOP10榜单，骁龙835以15.54%的比重位居榜首，而居于二三位的分别是骁龙820和骁龙821。从前十名的排名可知，高通平台几乎占据了一半的比例。既斩获了名次，又赢得了市场的芯片，高端有骁龙835，中端有骁龙660，今年仍然是一个“高通年”。

联发科就比较惨了，十核旗舰Helio X30也还远远不如骁龙820，相比于麒麟970和骁龙835落后多达15％。（校对/范蓉）

2.高速传输芯片助推，谱瑞潜在市场估增3倍;

集微网消息，亚系外资看好高速传输介面芯片厂谱瑞科技受惠于传输介面规格升级，潜在市场范围将扩大约3倍，目标价大幅上修到新台币800元。

亚系外资日前出具研究报告表示，当所有传输介面标准从目前主流规格升级到下一代规格，谱瑞高速传输芯片、时序控制芯片、源极驱动芯片的潜在市场范围，预估将从5亿美元扩大约3倍至18亿美元。谱瑞源极驱动芯片2017年营收劲扬101%，预估今年相关营收将再成长60%，主要受惠于分辨率升级将推升谱瑞整体解决方案的需求；加上谱瑞也正提升笔记型电脑源极驱动芯片的市占率，目标价从610元上修到800元。

由于Type-C转接器维持强劲成长、在个人电脑与智能手机的渗透率提升，亚系外资推估，谱瑞高速传输芯片2018年营收将年增31%、贡献谱瑞营收28%，将有助于今年整体毛利率提升0.92个百分点至41.4%。

展望2018年，谱瑞主要成长来自于eDP-Tcon、SIPI Source Driver 及High Speed 三大产品线。

其中eDP及SIPI Source Driver 搭配销售在***、大陆面板厂持续导入，第2季末客户开始拉货，预估eDP营收将较去年分别成长约15%至20%，而SIPI营收成长则超过50%以上。而High Speed预期在PCIe、Type-C等在云端及Type-C 普及，全球企业大幅建置数据中心带动下，营收年成长超越10%。预估2018全年营收可望挑战双位数成长。

另外，谱瑞的PCIe芯片积极抢攻服务器市场，期能于2020年抢下30%市场份额。业界认为，谱瑞当前形势有利，在服务器市场份额将具扩增潜力，也是驱动未来营收与获利成长一大动力。

3.奥瑞德7600万撬动百亿并购NXP射频业务悬疑;

长江商报讯（记者 魏度）账面现金7637.55万元，并购交易所需资金超百亿元。奥瑞德（600666.SH ）正在推进一场142倍资金杠杆的曲线让壳交易。

根据交易预案，奥瑞德将提高发行股份及支付现金方式***标的资产，进军半导体领域，股权加配套募资合计达109.35亿元。

长江商报记者发现，这则交易存在不确定性。

去年停牌期间，奥瑞德实控人左洪波通过协议受让股权突击入股标的公司，如今，这笔堪称一石二鸟之举的21.89亿元资金尚未支付完成，股权转让亦未完成。

两年前，通过资产置换，奥瑞德成功借壳上市，截至去年9月底，承诺的累计12.16亿元扣非净利润尚有4.59亿元缺口，一旦发生以股权补偿业绩情况，控股股东的持股比将下降。

各方关注的标的实际经营主体为总部位于荷兰的Ampleon集团，虽然市占率全球第二，但公司盈利能力不强，毛利率波动较大。

更令市场好奇的是，奥瑞德的资金捉襟见肘。截至去年9月底，其账面资金仅为7637.55万元，且公司自身盈利能力开始下滑。

左洪波夫妇赖以筹资的利器股权质押已无腾挪空间，截至目前，左洪波夫妇超九成股权处于质押状态。

针对上述问题，长江商报记者致电奥瑞德董秘办，相关工作人员记录采访内容和联系电话后表示，会转给董秘刘迪进行回复。但截至发稿，未收到具体回复。

借壳两年后百亿“让壳”

借壳完成仅两年，奥瑞德就开始推动百亿元交易的曲线卖壳重组。

与很多重大资产重组不同，始于去年6月的停牌重组案，5个月后宣布终止，公司更是在投资者说明会上宣告2个月内不再筹划重大资产重组事项。然而，仅过4天，出现神奇逆转，公司突然宣布接力重组，并抛出了交易预案。

根据预案，公司拟以发行股份方式向杭州睿岳、合肥信挚、北京嘉广、北京瑞弘、北京嘉坤购买合肥瑞成100%股权，交易作价71.85亿元。后者持有香港瑞控77.41%股权，香港瑞控则持有此次重组标的的实际经营主体Ampleon集团100%权益。借此，奥瑞德将揽入全球著名***NXP的射频功率芯片板块。另外，公司还向China Wealth支付现金14.50亿元购买香港瑞控16%股权，同时，募集配套资金37.50亿元支持此次重组。

资料显示，标的资产的实际经营主体为总部位于荷兰的Ampleon集团，2015年从知名***恩智浦（NXP）分拆而来，在射频功率设备行业拥有超过50年的运营经验，威廉希尔官方网站 全球领先。2016年Ampleon集团射频功率半导体市场占有率为19.6%，全球排名第二。Ampleon集团主要产品应用于移动通讯基站，包括4G网络和5G系统，并在航天、军工、医疗、照明、能量传输等领域广泛应用，拥有***、诺基亚、爱立信、中兴、LG、西门子、等知名客户。

奥瑞德称，重组完成后，作为上市公司子公司，Ampleon集团可填补国内高端集成电路威廉希尔官方网站 的空白，同时也有望推动我国集成电路产业，特别是射频功率芯片产业链的整体提升。在5G大背景下，布局集成电路产业、聚焦射频功率器件有利于进一步拓展上市公司发展的空间，提升公司盈利能力。

奥瑞德是两年前借壳上市的。2015年，奥瑞德通过资产置换以41.2亿元的交易价格借壳西南药业，公司实控人由太极集团变更为左洪波夫妇。

如今，这起百亿元交易，市场解读为卖壳。为此，交易所发函问询是否构成重组上市。

值得关注的是，此次重组，左洪波祭出了一记一石二鸟之拳。去年7月10月间，停牌重组期间，左洪波通过其控制的杭州睿岳以21.89亿元价格受让了合肥瑞成32.9%股权，从而使得此次交易变成关联交易，从而较好规避了借壳交易。

左洪波的解释是，杭州睿岳提前入股一方面是为满足部分股东退出诉求，另一方面是增加交易确定性。

标的接连亏损毛利率波动大

奥瑞德募资押注的Ampleon集团是一家接连亏损的公司。

资料显示，此次***标的架构复杂。2015年6月，北京建广资产管理公司以18亿美元从恩智浦半导体手中买下Ampleon集团，后将之运作至合肥瑞成名下。此次出售给奥瑞德或是为了变现。

尽管Ampleon集团市场占有率全球排名第二，但其今年的盈利能力较弱。

根据公告，2015年至去年8月，标的合肥瑞成的净利润均为负值，分别为-4085.15万元、-6251.17万元、-358.94万元，且其主要子公司业绩也不理想。除了Ampleon控股和荷兰Ampleon在去年前8个月盈利33.93万美元与2352.68万美元外，香港瑞控和Ampleon(菲律宾)却在同期分别亏损470.24万元、628.92万美元。

此外，Ampleon集团的销售毛利率波动较大，2015年较低。

在近期召开的重大资产重组说明会上，标的公司股东方称，2016年，公司营业收入出现较大增长，产生亏损主要是受前次分拆产生的一次性费用、无形资产摊销以及并购贷款利息产生的财务费用影响。2015年11月13日至年底的毛利率低，是因为Ampleon分拆后，对库存按照市场公允价值进行了重估，导致2015年的毛利率与正常的经营毛利率水平出现不一致。2016年、 2017年的财务报表反映了正常的毛利率水平，50%左右的毛利率水平反映了公司的盈利能力。奥瑞德董事长左洪波则表示，考虑到标的公司50%左右的毛利率水平，虽然2016年财务报表亏损，但2017年全年有望实现盈利。

对于***尚处于亏损状态的合肥瑞成，奥瑞德还计划募集不超过23亿元配套资金，用于标的GaN工艺威廉希尔官方网站 及后端组装项目和SiC 衬底材料及功率器件产业化项目。

此外，令人意外的是，此次重组的标的股东并未作出业绩承诺。

对此，奥瑞德方面称，合肥瑞成的盈利预测和业绩补偿安排尚未具体明确，配套募投项目的收益是否算在承诺业绩当中，目前还不清楚。

值得关注的是，此次重大资产重组，奥瑞德设立了价格调整机制，即相关指数在一定时间内跌幅超过10%，且奥瑞德股价较停牌跌幅超过10%，发行价格就进行相应调整。

四大因素或致重组存变数

奥瑞德接力***同一标的的重大资产重组存在变数。

根据公告，Ampleon控股存在偿贷压力。其曾与中国银行卢森堡分行等三家银行签订6亿美元并购贷款协议，截至去年8月31日，还有3.2亿美元贷款未还。

此外，2015年，Ampleon集团自NXP剥离后，就资产交割相关事项签署了《知识产权转让与许可协议》。截至目前，部分商标转移至荷兰Ampleon的相关手续正在办理过程中。

作为买方，奥瑞德自身盈利能力也不足。2015年借壳西南药业，曾承诺累计净利润不低于12.16亿元，截至去年三季度末， 其已经实现的净利润（扣非）分别为2.88亿元、4.29亿元、3976.81万元。这意味着在去年四季度要完成4.59亿元的净利润才能达标，于奥瑞德而言显然不是件易事。一旦未完成，左洪波夫妇就要进行业绩补偿，这或将降低左洪波夫妇的持股比例。如果此次交易触及奥瑞德实控人变更，将引发借壳交易。

当然，最大的变数是资金问题。

长江商报记者发现，截至去年9月底，奥瑞德的账面现金只有7637.55万元，根据交易方案，除了股份支付71.85亿元外，还涉及14.50亿元的现金支付，这中间的差距不小。

此前，左洪波携10亿元突击入股，截至目前，不仅尚有11.89亿元股权受让款未支付，且股权转让的过户工作也未完成。

作为奥瑞德的实控人，左洪波资金也很紧张。此前支付的10亿元股权受让款，全部来自于股权质押给渤海信托的质押贷款，而余下的11.89亿元欠款无着落，仍在与投资机构磋商。

股权质押融资一直是左洪波夫妇最常用的手段，如今，基本上已无操作空间。

长江商报记者查询发现，截至目前，左洪波持有奥瑞德2.33亿股，占股本的19.00%，累计质押2.28亿股，占总股本的18.64%，占其所持股份的98.10%。其妻子褚淑霞所持上市公司股权质押率高达95.98%。

值得关注的是，针对奥瑞德的此次重组，上交所连发二次问询函，涉及双方构成借壳上市、Ampleon盈利能力等多方面。 上海证券报

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